本文摘要：发布会现场“新的恒大”亮相意味着半年，之后交还一份行业有史以来最佳的半年业绩。8月28日，中国恒大（3333.HK）公布2018年度半年业绩，多项核心指标之后行业第一：营业额3003.5亿，同比大幅提高59.8%，核心利润550.1亿，同比大幅提高101.5%,净利润530亿，同比大幅提高129.3%，总资产17699亿，净资产3245亿，皆自创行业有史以来最低纪录。

发布会现场“新的恒大”亮相意味着半年，之后交还一份行业有史以来最佳的半年业绩。8月28日，中国恒大（3333.HK）公布2018年度半年业绩，多项核心指标之后行业第一：营业额3003.5亿，同比大幅提高59.8%，核心利润550.1亿，同比大幅提高101.5%,净利润530亿，同比大幅提高129.3%，总资产17699亿，净资产3245亿，皆自创行业有史以来最低纪录。今年年初，许家印宣告全面启动“新的恒大、新战略、新的蓝图”的战略部署，要坚定不移地实行“规模+效益型”发展模式，以及较低负债、较低杠杆、低成本、低周转的“三较低一低”经营模式，维持规模有助于快速增长，重点侧重快速增长质量，核心是“增效益、叛负债”。

在增效益方面，半年报表明，恒大利润指标皆自创历史新纪录。除了核心业务利润和净利润大幅度下跌，上半年恒大构建毛利率36.2%，毛利润1088.6亿，同比大幅提高61.8%;清净利率17.7%，同比减5.4个百分点；核心利润率18.3%，同比减3.8个百分点。

从早已发布半年报的四家龙头房企数据来看，碧桂园、万科、保利、绿地的净利润分别为163.2亿、135.2亿、93.1亿、83亿，恒大半年净利润多达四家企业之和，位居行业“利润王”。恒大总裁夏海钧现场回应，恒大落后的土地储备战略、独有的标准化运营模式、产品附加值提高以及提早偿还可持续债，是盈利能力持续提高的主要原因。

半年报表明，恒大土地储备约3.05亿平方米，平均值土储成本为1683元/平方米，为龙头房企低于。通过统一规划、统一招标、统一仓储的标准化运营模式，恒大有效地掌控成本，并通过大力打造出精品产品，大大提高产品附加值。

而提早偿还1129亿可持续债，则为恒大节省大量利息支出，确保了毛利率及净利率急剧下降。数据对比图在效益大幅提高的同时，恒大顺利还清叛负债允诺。

上半年，恒大净资产大幅提高34%至3245亿，有息借款大幅度上升615亿，“一减一叛”推展清净负债率上升至127.3%，较去年同期大幅度上升将近五成。尽管恒大各项核心指标皆问鼎行业第一，公司未来发展仍有相当大空间。在行业分析师显然，恒大握可观的优质土地储备，再加战略转型持续深化，未来将之后维持低快速增长。数据表明，恒大上半年销售3042亿，同比快速增长24.6%，已约全年5500亿销售目标的55%。

据夏海钧透漏，公司下半年可售货量大约7000亿，只必须销售50%就可以构建3500亿。这意味著恒大今年销售突破6000亿几无悬念，预计其2019年营业收入将约6000亿左右，若以上半年17.7%的净利率估计，明年未来将会构建净利润1062亿。

此外，恒大在享有3.05亿平方米土地储备的基础上，还有大量并未划入土地储备的原有改为等项目，总规划建面高达7285万平米，合计获取大约5万亿的可售货值。若保持6000亿年销售额，不足以反对未来8年的销售，若年销售额快速增长至8000亿，也不足以反对未来6年的销售。

以上半年17.7%的净利率估计，5万亿的可售货值未来将会在未来数年带给超强8800亿的净利润。由此可见，可观的低成本优质土储将为恒大业绩持续低快速增长获取强有力确保。

发布会现场“目前TOP10房企集中度大约为30%，其中碧桂园、恒大、万科三家占到比多达15%。随着行业集中度更进一步提高，预计2020年超过40%以上，三大龙头房企预计占比超强20%”，国际投行分析师回应。这也就意味著即便市场总量保持恒定，龙头房企也能持续毁灭市场份额，大鱼吃小鱼的行业格局仍将沿袭。

业绩大幅度提高，也更进一步关上了恒大估值的下降空间。一位证券分析师指出，目前港股前十大上市房企平均值市盈率为8倍，而恒大作为行业“利润王”，市盈率却仅为5.35倍，堪称是估值最低廉的地产蓝筹，近高于万科、碧桂园的13.62倍与7.38倍市盈率。

如果恒大超过碧桂园的7倍市盈率，股价大约40港元，市值大约5200亿港元；如果恒大需要超过万科的13倍市盈率，股价有误75港元，市值大约为9700亿港元。而目前恒大市值只有3800亿港元，这意味著恒大股价仍有极大的空间。

受到调控加码与流动性放宽的影响，房地产市场陷于下滑，中小房企债权人、跑路、破产等风险逐步曝露。恒大业绩却构建逆市大幅提高，这也印证了许家印所说：“越是市场很差的时候，就越能展现恒大的功底”。坚信在“新战略”的驱动下，“新的恒大”未来将会持续排在。

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